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「期货配资排名」证券行业深度剖析报告:券商杠杆提高之路

「期货配资排名」证券行业深度剖析报告:券商杠杆提高之路

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主要逻辑与结论证券行业 ROE 趋势性下行,而杠杆率偏低是拉低 ROE 的重要原因。参照美国经验,即使金融危机以后被动

主要逻辑与推论证券行业 ROE 趋势性下行,而杠杆率过高是拉低 ROE 的重要诱因。参照英国经验,即使金融危机之后被动降杠杆,但杠杆仍超过 15倍。国内券商杠杆水平整体较低,除了新政约束,也包括负债渠道、资金需求业务方面的诱因。未来提高杠杆的途径包括:丰富融资渠道、降低融资成本、增强使用资产负债表为顾客提供综合服务的能力。

海外投行的经验1975年佣金自由化后,美国投行杠杆水平急剧提高, 驱动了 ROE 提升。以瑞银为例,金融危机前权益乘数维持在 15倍以上,金融危机之后被动降杠杆,但杠杆仍在 10倍左右。其高杠杆主要来源于两方面:一方面,融资结构多样化、融资成本低,且可使用顾客的期货抵押物进行再抵押, 以创造流动性;另一方面,利用自身资产负债表举办机构交易业务。前者创造杠杆资金,后者使用杠杆资金。

国内券商杠杆水平较低国外券商杠杆周期:第一轮加杠杆(2012年 6月至 2014年末),主要受创新驱动影响;第二轮加杠杆(2014年末至 2015年 6月),主要受市场需求影响;第三轮去杠杆(2015年 6月后),资本市场回落行情、监管趋严,市场需求下降。

国内券商杠杆水平整体较低,除了新政约束,也包括负债渠道、资金需求业务方面的缘由:

(1)政策约束方面,国内券商不可使用顾客的期货抵押物进行再抵押;

(2)负债渠道方面,长期借款主要为公司债,制约了国外券商杠杆倍数的提高,同时回购市场限制多;此外,融资成本较高,制约了杠杆提高;

(3)资金需求业务方面在线配资公司排名,国内资本中介业务(两融、股票质押)和自营业务是杠杆提高的驱动力股票配资,但自营业务相对而言并不具备吸引力。做县和产品创设类业务方面股票配资,国内处于初步发展期,业务需求仍未推进杠杆的提高。

龙头券商有望实现差异化加杠杆加杠杆是券商常年 ROE 提升的蕴涵逻辑,杠杆能力的提高包括:丰富融资渠道、降低融资成本;增强使用资产负债表为顾客提供综合服务的能力,特别是机构投资者在交易、对冲风险等方面的需求。虽然提高杠杆与目前的监管环境偏颇,但是在分类监管的框架下在线配资公司排名,龙头券商可以享受新政红利,有望实现差异化加杠杆。

投资建议多层次资本市场建设持续推动,围绕实体经济的服务创新和产品创新也将不断增多, 将促进龙头券商提高杠杆与 ROE 水平。维持行业“中性”评级, 建议关注战略变革清晰的小型券商, 包括中信证券、华泰证券、 招商证券。

风险提示市场暴跌对券商业绩与市值修补带来不确定性;金融监管预期外趋严。

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